Понятие валютного портфеля и задача управления им

     Таким образом, общая направленность модели заключается в получении оптимальной валютной структуры, максимизирующей доходность от использования различных видов валют и драгоценных металлов, при условии ограничения суммы максимальных потерь.

     Для определения состава валютного  портфеля американским математиком  Г. Марковицем предложен метод, посредством  которого в условиях риска можно  найти в определенном смысле эффективную структуру портфеля ценных бумаг. Существенный вклад в данную теорию внесен также Д. Тобином, который установил среди множества эффективных портфелей существование оптимального, и У. Шарпом, улучшившим методику Г. Марковица. Сегодня можно утверждать, что теория выбора портфеля является основополагающим принципом инвестиционного планирования в условиях неопределенности и риска.

     Тем не менее, базовая модель, предложенная Марковицем, и ее усовершенствование Тобиным отражают лишь концептуальный подход к выбору оптимального размещения финансовых ресурсов исходя из характеристик секторов инвестирования - доходности и риска неблагоприятного изменения котировок.⁹

     Специфика определения валютной структуры с использованием подходов современной портфельной теории заключается в том, что один из секторов инвестирования представляет собой безрисковый актив с нулевой доходностью по итогам окончания инвестиционного периода. Данным активом является вид валюты, в которой оценивается результат инвестиций. Это связано с тем, что поскольку при выборе валютной структуры рассматривается исключительно финансовый результат от изменения курсов иностранных валют и драгоценных металлов, то вложения в валюту, в единицах которой выражается финансовый результат, будут безрисковыми, так как не дадут ни прибыли, ни убытка (традиционно этот вид валюты - доллары США).

     Таким образом, если размещение в иностранные валюты и драгоценные металлы рассматривать как инвестиционный портфель, то в этом портфеле можно выделить безрисковую и рисковую часть.

     После определения долей составляющих рисковой части портфеля валют и драгоценных металлов необходимо установить долю вложений в рисковую часть портфеля. Соответственно, в этом случае будет определена доля вложений в безрисковый актив, в качестве которого, как правило, выступают доллары США.

     Наиболее  предпочтительной оценкой валютного риска является оценка возможных потерь от использования принятой валютной структуры по окончании инвестиционного горизонта. Если инвестор будет иметь возможность оценивать такие потери для разных вариантов размещения средств в рисковую и безрисковую часть портфеля и индивидуально определится с допустимыми для себя потерями по окончании инвестиционного горизонта, то он сможет выбрать для себя оптимальную валютную структуру.

     Рассматривая  варианты размещений, сравнивая суммы  возможных потерь, инвестор, исходя из своей склонности к риску и возможности рисковать определенной суммой или частью своих активов, будет иметь возможность выбрать подходящее для него размещение в рисковую часть валютной структуры и безрисковый актив, тем самым окончательно определив оптимальную для себя валютную структуру.

     Таким образом, современный уровень развития портфельной теории учитывает все разнообразие финансовых инструментов и взаимоувязывает доходность и риск инвестиционных решений. Основным вопросом теории является выбор оптимального портфеля, т. е. определение набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска и учет взаимных корреляционных связей между доходностью активов, что позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую роль портфеля по сравнению с риском включенных в него активов.

     Несмотря  на это, портфельная теория пока широко не применяется в белорусской практике. Это объясняется рядом причин: сложностью получения входных данных (ожидаемая доходность и риск) в нестабильных условиях нашей переходной экономики; время и затраты на внедрение и использование соответствующих аналитических систем поддержки принятия инвестиционных решений значительны; необходимость обучения инвестиционных менеджеров банка.¹⁰

     Тем не менее, при становлении белорусских  банков в зрелые финансовые институты  неизбежна организация в банке определенного инвестиционного процесса управления активами и пассивами. 

      3. Анализ валютного  портфеля банковской  системы России

У российских компаний вновь появляется доступ к забытому в последние месяцы источнику  финансирования — валютным кредитам. Несмотря на высокие риски, банки возобновили выдачу валютных ссуд юрлицам. Банкирам просто некуда деваться: объемы неработающей ликвидности зашкаливают за все разумные пределы.

Суммарный кредитный портфель российских банков неумолимо сокращается. Председатель ЦБ РФ Сергей Игнатьев сообщил, что в последние месяцы прирост на уровне порядка 1,3% в месяц демонстрируют только госбанки, остальные игроки показывают снижение примерно на ту же величину. Но если внимательно присмотреться к агрегированному балансу банковского сектора, становится очевидно, что это относится не ко всем категориям ссуд. Объем корпоративных кредитов в валюте по состоянию на 1 мая увеличился на несколько процентов по сравнению с предыдущим месяцем. Прирост небольшой. Но с учетом того, что в совокупном портфеле корпоративных займов валютные кредиты занимают примерно треть, даже небольшая положительная динамика — хороший сигнал. И если прирост валютных кредитов в начале года объяснялся курсовой переоценкой, то «плюс» в свежей статистике, судя по всему, настоящий.

Подтверждение цифрам обнаруживается в заявлениях регуляторов рынка. На встрече с  председателем ЦБ РФ Сергеем Игнатьевым премьер-министр Владимир Путин  поинтересовался у главного банкира  страны, что происходит с большими валютными ресурсами, которые компании держат на счетах ЦБ практически под нулевую ставку. Сергей Игнатьев сообщил, что максимум остатков валютных средств на счетах в Банке России — более 40 млрд долларов — наблюдался в феврале. «Сейчас эта сумма значительно сократилась. Она непостоянна, меняется, но где-то в районе 14–18 млрд долларов. Я думаю, что эта цифра снизится в ближайшие месяцы», — сообщил премьеру глава ЦБ. И пояснил, что банки находят ресурсам применение, «в том числе их выдают в валюте и российским заемщикам». Морально и материально запрет на выдачу валютных займов дался банкам нелегко. Девальвация испугала вкладчиков, которые метнулись конвертировать депозиты в доллары и евро. В результате за пару месяцев доля валютных депозитов в пассивной базе банков взлетела с 15–20% до 35–40%. Никаких интересных валютных инструментов на рынке не было и нет до сих пор. Бесплатные счета в ЦБ и «вэбовки» (валютные облигации ВЭБа) с символической доходностью банки в расчет не берут. Отказавшись от валютного кредитования, банки лишили себя единственной возможности с выгодой разместить неработающую ликвидность. Страдания банкиров вполне уместно сравнить с муками Тантала: ведь спрос на валютные кредиты сохранялся даже в самые тяжелые времена. Компании, прекрасно осознавая угрозу, готовы были брать любые деньги на пополнение оборотных средств: речь шла о выживании.

Что принципиально  изменилось и подтолкнуло банкиров к возобновлению валютного кредитования? Формально, конечно, валютные риски  снизились одновременно с прекращением девальвации и возобновлением роста курса рубля. Тем не менее аналитики по-прежнему считают этот вид кредитования опасным. «Полагаю, что на сегодняшний день кредитование в валюте на 30–40% является кредитным риском для банков. Но стоит подчеркнуть, что здесь так же присутствует валютный риск. Особенно это касается банков, пассивная база которых в значительной степени зависит от депозитов физических лиц», — считает старший аналитик агентства «РусРейтинг» Елена Николаенко. Валютная структура депозитных портфелей на волне роста курса доллара существенным образом изменилась, а сейчас клиенты постепенно начинают перекладывать валюту в рублевые вклады. Таким образом, выдавая ссуды в валюте, банк может столкнуться с дисбалансом активов и пассивов в случае резкого изменения валютной структуры депозитов физлиц.

И все  же банки идут на этот риск, прикрываясь  призрачной стабильностью нынешнего  рубля. «Нам ничего другого не остается. У меня в банке работающая доля валютной ликвидности меньше 30%. Примерно такая же ситуация и у других игроков», — рассказывает руководитель банка из топ-40. Спрос по рынку распределяется неравномерно. Так, например, Дмитрий Петренко (Промсвязьбанк) и Роман Власов (НОМОС-Банк) констатируют снижение интереса корпоративных заемщиков к валютным ссудам. В ОТП банке отмечают, что кредитование в американских долларах для самого банка сейчас является приоритетным, но в последнее время предпочтения клиентов — на стороне рублевых займов. В Абсолют Банке также сообщили, что спрос выше на кредиты в рублях — клиенты стараются избежать валютных рисков. Однако директор департамента корпоративного кредитования Московского кредитного банка (МКБ) Анета Майданюк наблюдает обратную ситуацию: «Относительная стабилизация рубля привела к некоторому увеличению спроса на кредиты в инвалюте». Очевидно, причина такой разноголосицы — субъективное восприятие клиентами макроэкономической ситуации. Для кого-то убедительней звучат прогнозы оптимистов, ожидающих рыночного «потепления» к началу 2010 года, скептикам милее пессимисты, пророчащие вторую волну кризиса.

«Вилка» стоимости валютных ресурсов для  юрлиц также сильно отличается от банка к банку. Разница между  валютными и рублевыми процентными  ставками порой достигает 8–9 процентных пунктов, при этом средний уровень  ставки по ссудам в долларах и евро составляет 13% годовых. Дороже всего займы в валюте обходятся малому бизнесу — стоимость ресурсов иногда зашкаливает за 19% годовых. За самые дешевые валютные кредиты банкиры просят 8–9% годовых.

Кредиторы едины в одном: валютные займы почти невозможно получить компаниям с рублевой выручкой. Таких заемщиков банки готовы рассматривать только на уровне допущения — но в реальности шанс «рублевых» клиентов получить ссуду в инвалюте практически равен нулю. Исключение составляют заемщики, которым ресурсы нужны для покупки за рубежом оборудования или транспорта. Впрочем, и для покупателей основных средств, и для импортеров существуют ограничения. Так, например, в Альфа-Банке импортерам стараются предложить краткосрочные кредиты (около трех месяцев), чтобы минимизировать валютный риск. «Кроме того, параллельно валютной кредитной линии открывается рублевая, чтобы в случае возникновения угрозы резких колебаний курса, клиент успел оперативно «перевернуть» валютный кредит в рублевый», — поясняет заместитель руководителя блока «Малый и средний бизнес» Альфа-Банка Александр Киселев. В Абсолют Банке клиент может получить валютный кредит, если захеджирует свои риски. В большинстве кредитных организаций все заемщики проходят стресс-тестирование, в ходе которого банкиры должны увидеть — даже двукратный рост курса валюты кредита позволяет заемщику регулярно выплачивать долг. Такие требования, очевидно, могут выдержать только избранные заемщики. Александр Киселев признает, что доля валютных кредитов в портфеле Альфа-Банка увеличилась незначительно: «Можно сказать, что раньше это был исключительный, а теперь просто редкий случай». А в Абсолют Банке, как и у многих других игроков, эта доля уменьшилась.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Эффективность работы банка определяется качеством кредитных и депозитных портфелей.

     После того как банк определил размеры  первичных и вторичных резервов, он может предоставлять ссуды своим клиентам. Этот этап размещения средств по методу общего фонда средств составляет формирование портфеля кредитов. На заключительном этапе при размещении средств определяется состав портфеля ценных бумаг. Средства, остающиеся после удовлетворения обоснованных потребностей клиентов в кредитах, могут быть помещены в ценные бумаги.

     Главная цель формирования валютного портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации валюты портфеля, т.е. распределения средств инвестора между различными валютами, и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.

     Главными  параметрами при управлении валютным портфелем  являются его ожидаемая  доходность и риск. Сегодня оценка этих параметров основывается на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов.

     Наличие портфельных рисков (кредитный, процентный, инвестиционный, валютный) требует грамотного управления процессом формирования валютного портфеля. Управление валютным портфелем в общем виде представляет собой его формирование с соблюдением всех параметров, установленных кредитной политикой и обеспечивающих эффективное функционирование банка. Центральным звеном управления валютным портфелем является адекватная оценка валютных рисков и их устранение.

     Основным  источником расширения ресурсной базы банковской системы стали средства вкладов (депозитов) предприятий и  граждан. В их структуре преобладают рублевые вклады, доля которых на 01.07.2009 достигла 58,8%.

     Структура вкладов по валютам неодинакова. Соотношение рублевых и валютных депозитов в шести системообразующих банках - 60,8 и 39,2% соответственно. У остальных банков -16,1% против 83,9% соответственно, т.е. доля валютных вкладов в банках, не являющихся системообразующими, резко преобладает. Таким образом, валютная составляющая активов и пассивов банковской системы постепенно снижается, начиная с 2000 года и по состоянию на 1.07.2009 составляет соответственно 39,76% и 39,20%.