Понятие валютного портфеля и задача управления им

     Ожидаемый риск валютного портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него активов. Однако в отличие от ожидаемой доходности портфеля его риск не является обязательно средневзвешенной величиной стандартных отклонений (дисперсий) доходностей активов. Дело в том, что различные активы могут по-разному реагировать на изменение валютной конъюнктуры рынка. В результате стандартные отклонения (дисперсии) доходности различных активов в ряде случаев будут гасить друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в него активов при изменении конъюнктуры рынка и в какой степени. Для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов используют такие показатели как ковариация и коэффициент корреляции.

     Таким образом, в банковской практике выделяют валютные портфели ценных бумаг и кредитные портфели.

     Формирование портфеля кредитов состоит в выдаче ссуд. Портфель ценных бумаг - это размещение активов в ценные бумаги.

     Главными  параметрами при управлении валютным портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются его ожидаемая доходность и риск. Данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени, с помощью оптимизационного моделирования и экспертных оценок. 
 

2. Управление валютным  портфелем 

2.1. Задачи управления валютным портфелем и портфельные риски 

     Вероятность неблагоприятного влияния конкретных факторов или их комбинации на надежность банка характеризуется рисками.

     Под риском понимается угроза потери части  своих ресурсов, недополучение доходов  или произведение дополнительных расходов в результате проведения финансовых операций (размер возможных потерь определяет уровень рискованности этих операций). Риски появляются в результате несоответствия прогнозов реально развивающимся событиям.

     Рассмотрим  основные группы рисков, воздействующие на банковскую деятельность в отношении формирования и управления портфелем.

     Под кредитным риском обычно понимают риск неисполнения заемщиком первоначальных условий кредитного договора, т.е. не возврат (полностью или частично) основной суммы долга и процентов по нему в установленные договором сроки.⁶

     Возможности управления внешними факторами весьма ограничены, хотя действиями банк может  смягчить их влияние или предотвратить  крупные потери при грамотном  прогнозировании. Основные действия по управлению кредитным риском относятся к сфере внутренней политики банка: предварительный анализ кредитоспособности заемщика, диверсификация кредитного портфеля; создание резервов для покрытия кредитного риска; требование обеспеченности ссуд и их целевого использования, мониторинг по выданным ссудам, секъютеризация кредитов.

     Процентный  риск - это вероятная потеря дохода банка в результате изменения  уровня рыночной процентной ставки, а следовательно, и значительного уменьшения маржи, сведения ее к нулю или отрицательному значению. Цель управления процентным риском - его минимизация при приемлемом уровне прибыльности и поддержании ликвидности.

     Инвестиционный  риск - риск, связанный с возможным  обесценением ценных бумаг. Он зависит  от общего состояния экономики государства.

     Применительно к теме данной курсовой работы особый интерес представляет валютный риск.

     Валютный  риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным  для финансового института изменением курсов валют. Понятие валютного  риска связано с тем, что обычно оценка итогов деятельности финансового института проводится в одной валюте, называемой "базовой". При этом структура инвестиционного портфеля может состоять из различных финансовых инструментов разных стран. В этом случае институциональный инвестор подвержен не только ценовому риску выбранного инструмента (например, акции), но и валютному риску базовой валюты своей страны к валюте, в которой деноминирован инвестиционный инструмент.

     Текущие валютные риски представляют собой  риски изменений валют с плавающими курсами. Изменение валютных курсов происходит в силу ряда макроэкономических процессов (инвестиционные потоки, экономическое положение стран, финансовая политика стран).

     Валютный  риск особенно высок у тех банков, которые стремятся получить спекулятивный доход, образующийся из-за несовпадения курсов одних и тех же валют на различных валютных рынках. В связи с этим Национальный (Центральный) банк определяет размер (объем) наличности коммерческого банка в иностранной валюте, чтобы снизить вероятность чрезмерной спекуляции и подверженность банков риску, связанному с колебанием курсов валют. Коммерческие банки используют различные способы управления валютными рисками, с целью их минимизации.

     Таким образом, наличие портфельных рисков требует грамотного управления процессом формирования валютного портфеля.

     Управление  валютным портфелем в общем виде представляет собой его формирование с соблюдением всех параметров, установленных кредитной политикой и обеспечивающих эффективное функционирование банка, а также регулирование портфеля для поддержания его в адекватном состоянии. Таким образом, можно выделить три основных этапа в процессе управления валютным портфелем: формирование портфеля, оценка его качества с целью определения необходимости и способов регулирования, а также непосредственное осуществление корректирующих мероприятий.

     Основными задачами управления валютным портфелем коммерческого банка являются:

• определение и адекватная оценка факторов, влияющих на уровень портфельного риска;
• оценка доходности вложений, сравнение ее с уровнем рисков;
• оптимизация валютного портфеля с точки зрения портфельных рисков, состава и структуры портфеля;
• оценка достаточности создаваемого резерва и его своевременная корректировка;
• обеспечение диверсификации вложений, их ликвидности и доходности;
• разработка валютной политики банка и ее корректировка на основе проведенного анализа качества валютного портфеля.⁷ Центральным звеном управления валютным портфелем является адекватная оценка валютных рисков и их устранение.

     Первое, с чего следует начать - это определение целей создания системы управления валютным риском. В результате цель должна трансформироваться в максимально возможную, но реально достижимую прибыль - исходя из специфики наличия ресурсов, квалификации кадров и иных особенностей банка.

     Такой подход позволяет конкретизировать основные этапы создания системы:

• формулировка стратегии и задач управления валютным риском банка;
• выбор методов его оценки и диагностики;
• выбор или создание организационных структур, осуществляющих управление валютным риском;
• разработка системы контроля и мер ответственности в процессе управления;
• разработка механизма мониторинга валютного риска;
• разработка рекомендаций по совершенствованию системы управления валютным риском.

     Первоочередная  и наиболее важная задача заключается в выявлении риска. На этом этапе определяется открытая валютная позиция и степень ее подверженности риску.

     Количественная  оценка величины валютного риска  - второй этап процесса управления. Корректная количественная оценка величины валютного риска на сегодняшний день представляет одну из самых трудных задач. Наиболее популярным инструментарием является методологическая концепция VaR (Value at Risk), представляющая риск в виде определенного числового значения с вероятностными характеристиками, зависящими от избранного доверительного интервала (95, 97,5 или 99%), определяющими распределение вероятностей изменения валютного курса.

     Модификация рисковой позиции производится после  проведения количественной оценки валютного  риска. Она предполагает выбор наиболее подходящего - внутреннего или внешнего - метода управления, отвечающего критериям эффективности как с точки зрения уровня покрытия риска, так и с точки зрения сравнительной затратности.

     Применение  внешних методов управления валютным риском требует соответствующей ресурсной базы, а также профессиональных навыков в сфере ценообразования производных финансовых инструментов. Поэтому такую методику используют главным образом крупные банки, которые располагают необходимыми для этого возможностями.

     Что же касается средних банков, то на их долю остаются только внутренние методы - как вследствие их меньшей затратности, так и возможности четкого контроля со стороны менеджмента банка. Внутренние методы включают в себя три основных механизма: лимитирование (установление ограничений на величину риска по той или иной валюте), хеджирование (занятие противоположной позиции по отношению к первоначально существующей) и диверсификация (распределение активов и пассивов по различным компонентам как на уровне инструментов, так и по их составляющим). ⁸

     В заключение вопроса отметим, что  решение вышеперечисленных задач в свою очередь предъявляет требования к руководству банка по разработке валютной политики, и соответствующей нормативной и инструктивной базы по организации этого процесса.

     Применение  описанной выше системы управления валютным риском позволяет банку  выстраивать реальную валютную политику, то есть разрабатывать конкретные планы получения максимальной прибыли, исходя из специализации, наличия ресурсов, квалификации специалистов, дальнейших задач банка и других факторов. 

2.2. Формирование оптимальной структуры валютного портфеля

     Изначально  при принятии решения о выборе той или иной структуры активов исходят из валютной структуры пассивов, поскольку приоритетным является исполнение обязательств. Тем не менее, в условиях, когда структура пассивов позволяет более свободно оперировать структурой активов или когда выбранный стиль управления позволяет варьировать их валютную структуру, возникает проблема выбора оптимальной валютной структуры.

     Поскольку изменчивость валютных курсов непосредственно влияет на значение суммы активов, то наиболее актуальным критерием, по которому определяется оптимальность валютной структуры, является критерий уменьшения валютного риска инвестиций. Под валютным риском понимается риск получения неблагоприятных финансовых результатов вследствие изменения курсов валют, поэтому выбор валютной структуры активов - это своего рода средство регулирования валютного риска.

     Выбор валютной структуры представляет собой  принятие инвестиционного решения  о размещении средств в определенные виды иностранных валют и драгоценных металлов. В свою очередь, процесс принятия оптимального инвестиционного решения может быть выражен следующим образом.

     Во-первых, исходя из имеющихся у инвестора возможностей, выбираются направления или сектора инвестирования свободных финансовых ресурсов.

     Во-вторых, инвестор определяет набор характеристик, по которым возможна оценка каждого из секторов инвестирования и инвестиционного портфеля в целом.

     В-третьих, инвестор определяет критерии, по которым на основе данных характеристик осуществляется выбор оптимального портфеля из всей совокупности возможных.

     При выборе оптимальной валютной структуры в качестве секторов инвестирования естественным образом выступают направления вложений средств в выбранные инвестором виды иностранных валют и драгоценных металлов (сектора можно обозначить как выбранные виды иностранных валют и драгоценных металлов). В качестве соответствующих характеристик секторов инвестирования рассматриваются доходность вложений и риск неблагоприятного изменения котировок валют и драгоценных металлов. Выбор этих характеристик позволит описать доходность и валютный риск портфеля. Причем поскольку традиционно базой для оценки эффективности иностранных инвестиций являются доллары США, предполагается, что данные характеристики должны быть выражены относительно этой валюты. В качестве критерия выбора оптимальной валютной структуры используем критерий максимизации доходности вложений по окончании срока инвестиций при ограничении риска неблагоприятного изменения котировок, выражающегося в ограничении суммы максимальных потерь по инвестиционному портфелю.